Se usa para decir que alguien está mirando o vigilando algo o que debe estar atento de algo.

Ej: Escuché unos ruidos en el techo de la casa, hay que estar ojo al cristo!

Sinónimo de estar vivo o chivas.

En algunos lugares de España la frase completa es: Ojo al cristo que es de plata. todavia no encuentro el origen de dicha frase.
Una explicación (mia) sería que pasa un desfile relifgioso y hay que cuidar al cristo porque es de plata y puede haber alguien que quisiera saquearlo. (de nuevo es solo una suposición)